第五章经济分析评价方法.pptx

1、本章要点本章要点:财务评价财务评价 国民经济评价国民经济评价 不确定性分析不确定性分析第一节第一节 财务评价方法与指标财务评价方法与指标 财务评价（财务评价（Financial Assessment):Financial Assessment):从投资者角从投资者角度度,以会计学观点以会计学观点,根据国家财税制度根据国家财税制度,按市场价格按市场价格,分析分析测算项目直接发生的财务费用收益测算项目直接发生的财务费用收益,编制财务报表编制财务报表,计算计算评价指标评价指标,考察项目盈利能力、清偿能力等财务状况考察项目盈利能力、清偿能力等财务状况,判判别项目财务可行性的分析评价活动。别项目财务可行

2、性的分析评价活动。一现值（一现值（PVPV）法）法（一）净现值（一）净现值NPVNPV（net present valuenet present value）1 1概念概念:项目寿命期（项目寿命期（n n）内各年（）内各年（t t）现金流量）现金流量（CFCFt t）按一定折现率（）按一定折现率（i i）折算到项目期初的现值之）折算到项目期初的现值之和。即和。即:n0tn0tttn0tn0tn0tttt)t,i,F/P(NCF)t,i,F/P()COCI()t,i,F/P(CO)t,i,F/P(CI)t,i,F/P(CFNPV*是项目寿命期内可获得的总净收益现值是项目寿命期内可获得的总净收益现

3、值*折现率折现率i:i:衡量资金时间价值的收益率标准衡量资金时间价值的收益率标准 评价参数评价参数 确确 定定:资资 金金 机会成本率机会成本率 投资风险投资风险 调整调整 成本率成本率 借贷款利率借贷款利率 资金限制资金限制 得出得出 财务折现率财务折现率i ic c:财务基准收益率财务基准收益率 财务净现值财务净现值FNPVFNPV 社会折现率社会折现率i iS S:社会基准收益率社会基准收益率 经济净现值经济净现值ENPVENPV 2 2评判意义评判意义:=0:=0:获利能力达到基准收益率获利能力达到基准收益率i ic c要求要求 FNPV0,FNPV0,0:0:除获得除获得i ic c

4、的年基本收益外的年基本收益外,财务可行财务可行 还有更多的净收益还有更多的净收益(现值现值)；FNPVFNPV0:0:项目达不到最底收益率要求，财务不可取。项目达不到最底收益率要求，财务不可取。3计算计算:利用财务现金流量图表利用财务现金流量图表 列式计算列式计算 4特性：反映项目财务盈利状况基本指标之一特性：反映项目财务盈利状况基本指标之一 绝对指标绝对指标 评价意义不直观评价意义不直观 资金效力：增值率资金效力：增值率i+净收益净收益 5.方案比较方案比较:1）NPV大者为优大者为优 2）时间不同需取）时间不同需取 .各方案寿命最小公倍数各方案寿命最小公倍数 取相同分析期取相同分析期:.项

5、目实际需要服务年限项目实际需要服务年限 例例:完成某加工有两种可供选择的设备完成某加工有两种可供选择的设备,有关资料如下表所示，有关资料如下表所示，若基准贴现率为若基准贴现率为10%，分析该选哪一种设备为好。，分析该选哪一种设备为好。(单位：元单位：元)0 1 2 3 4 i n-1 n0 1 2 3 4 i n-1 n元元），）（）（元元），（），（），）（）（）（14020810.0A/P130002500050000NPV11231810.0F/P30004,10.0F/P30008,10.0A/P6500190004,10.0,F/P3500035000NPVBA 19000 2200

6、0 19000 22000 25000 19000 22000 19000 22000 25000 25000250000 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 80 1 2 3 4 5 6 7 8 0 1 2 3 4 5 6 7 86500 6500 65006500 13000 13000 130001300035000 41500 5000035000 41500 50000 3 3）投资额不同）投资额不同净现值率净现值率NPVRNPVR：项目净现值：项目净现值 /全部投资现值全部投资现值 n0ttPt,i,F/PI/NPVI/NPVNPVR）（二）内部收益率（

7、二）内部收益率IRRIRR（internal rate of returninternal rate of return）1 1定义定义:使项目分析期所有现金流入现值之和与所有现金流使项目分析期所有现金流入现值之和与所有现金流出现值之和相等（净现值为零）的折现率出现值之和相等（净现值为零）的折现率i i*,即为该项目的内部即为该项目的内部收益率收益率IRRIRR。ntttiFPNCFNPV00),/(即有：2 2意义意义:反映项目反映项目(正使用、未回收正使用、未回收)投资的年收益率。投资的年收益率。3 3评判评判:IRR:IRR基准收益率基准收益率i i0 0(i ic c、i is s)，

8、项目可行；，项目可行；i i0 0，不可行。，不可行。4 4计算计算:（1 1）关于）关于IRRIRR的解的解:求解使求解使 的的i i*.无无 解解:净现金流量正负符号零次变化净现金流量正负符号零次变化 无意义无意义 .唯一解唯一解:净现金流量正负符号只发生一次变化净现金流量正负符号只发生一次变化 常规投资项目：常规投资项目：NPV=f(i)NPV=f(i)单调减函数单调减函数 .多重解多重解:净现金流量正负符号变化净现金流量正负符号变化2 2次次 非常规项目非常规项目 现金流量有不确定的解现金流量有不确定的解 n0ttt0)i1(NCFNPV)i(NPV)i(NPV)i(NPViiiIRR

9、211121 )ii()i(NPV)i(NPV)i(NPViIRR122111 （2 2）方法）方法:.:.计算机编程试算计算机编程试算NPVNPV（i i*）=0,=0,则则i i*=IRR=IRR .线性插值法线性插值法 近似求解近似求解)常规项目常规项目 NPVNPVNPV(iNPV(i)NPV(iNPV(i1 1)i)i1 1 IRR i IRR i2 2i i*NPV(i NPV(i2 2)i)i 尽量尽量:NPV(i:NPV(i1 1)0 NPV(i)0 NPV(i2 2)，误差误差 (i(i2 2)(i(i1 1)1%)1%5%5%插值试算、搜索插值试算、搜索 )非常规项目非常规

10、项目:用外部利率用外部利率ii对现金流量作对现金流量作“等值等值”换算，换算，使净现金流量正负符号变化仅一次使净现金流量正负符号变化仅一次 再求近似解。再求近似解。例：前净现值例（单位：元）例：前净现值例（单位：元）设备设备A A：FNPVFNPVA A（15%15%）=3771=3771元，元，FNPVFNPVA A（20%20%）=-1773=-1773元元FIRRFIRRA A=0.15+3771/=0.15+3771/（3771+17733771+1773）（0.200.150.200.15）=18.4%=18.4%设备设备B B：FIRRFIRRB B=17.5%A=17.5%A优优

11、与与NPVNPV比较的选择？比较的选择？5 5方案比较方案比较:1:1）时间不同：取相同分析期）时间不同：取相同分析期 2 2）投资不等）投资不等增量分析增量分析:增量内部收益率增量内部收益率IRRIRR IRR:IRR:大投资额方案相对于小投资额方案的增量现金流量大投资额方案相对于小投资额方案的增量现金流量NCFNCF的内部收益率的内部收益率 i i0 0 NPVNPVB-A B-A=-50000+35000+35000=-50000+35000+35000（P/FP/F，i i，4 4）+（25000-19000-25000-19000-13000+6500 13000+6500）(P/A

12、,i,8)-3000(P/F,i,4)-3000(P/F,i,8)(P/A,i,8)-3000(P/F,i,4)-3000(P/F,i,8)IRR=0.15+73.4/(73.4+2182.7)IRR=0.15+73.4/(73.4+2182.7)(0.20-0.15)=15.16%(0.20-0.15)=15.16%6.6.特性特性:完整地反映了项目所使用资金的年收益率完整地反映了项目所使用资金的年收益率 分析评价最重要的、反映相对效果的盈利指标分析评价最重要的、反映相对效果的盈利指标 计算复杂计算复杂,非常规项目难解非常规项目难解,方案比较需相同分析期方案比较需相同分析期（三）投资回收期（

13、三）投资回收期P Pt t 、T T 1 1概念意义概念意义 P Pt t :用投资带来的净收益用投资带来的净收益(M Mt t =利润利润E Et t +折旧折旧D Dt t +递摊费递摊费G Gt t )补偿回收全部初始投资补偿回收全部初始投资 (I IZ Z =I IG G +I IL L )所需时间所需时间;即累计即累计(净净)现现金流量为零的年限。金流量为零的年限。评判评判:好；好；P Pt t基准投资回收期基准投资回收期T Tb b；2 2计算计算（1 1）静态）静态T TJ J:即有使即有使 .各年净收益各年净收益M Mt t不等不等 按累计净现金流量计算：按累计净现金流量计算：

14、T TJ J=累计现金流量开始出现正值的年数累计现金流量开始出现正值的年数1 1 +上年累计净现金流量上年累计净现金流量 当年净现金流量当年净现金流量 .按等额年净收益按等额年净收益M M计算计算:T:TJ J=I Iz zMM 投产年起投产年起（2 2）动态）动态T TD D:即有使即有使 .各年净收益各年净收益M Mt t不等不等 按累计净现金流量现值计算按累计净现金流量现值计算:T TD D=累计净现金流量现值开始出现正值的年数累计净现金流量现值开始出现正值的年数1 1 +上年累计净现金流量现值上年累计净现金流量现值当年净现金流量现值当年净现金流量现值 JJJT0tT0tTotttt0N

15、CFMI或或0)t,i,F/P(NCF)t,i,F/P(M)t,i,F/P(IDDDT0tctT0tT0tctct 或或 例：项目现金流量及相关计算如下表（例：项目现金流量及相关计算如下表（i=10%i=10%）净态：净态：T TJ J=3+3500/5000=3.7=3+3500/5000=3.7年年 动态：动态：T TD D=4+1112/2794=4.4=4+1112/2794=4.4年年.按等额年净收益按等额年净收益M M计算计算:例例:某项目第一年初始投资某项目第一年初始投资250250万元，当年开始营运，每年可万元，当年开始营运，每年可获净收益获净收益83.483.4万元万元,财务

16、基准收益率为财务基准收益率为10%10%，T Tb b=5=5年年,求求T TJ J 和和T TD D 分别分别判断方案可行否。判断方案可行否。静态静态:T:TJ J=250=25083.4=383.4=3年年 T Tb b=5 =5 年年,可接受可接受动态：动态：T TD D=lglg 83.4 83.4lglg(83.4250(83.42500.10)/lg(1+0.10)0.10)/lg(1+0.10)=3.74 =3.74年年 5 5 年年)i1lg(/)iIMlg(MlgT)iIMlg(Mlg)i1lg(T)iIM/(M)i1(M)i1)(MiI(M)i1(M)i1(iIi/1)i1(M)i1(IccPDcPcDcPTcTccPTcTccPcTcTcPDDDDDD 二未来值法二未来值法:净未来值净未来值NFV NFV =CFtCFt(F/P,i,n-tF/P,i,n-t)0)0 三年值三年值(AV)(AV)法法:将各类现金流量在考虑时间因素情况下，按将各类现金流量在考虑时间因素情况下，按年分摊转换为各种等额序列复利年值，以此年值作为评价指标。年分摊转换为各种等额序列复利年值，